L'or : un Pilier Caché du Système Monétaire Moderne

L’or est-il toujours au cœur de notre système monétaire ? Bien que l’étalon-or ait été abandonné en 1971, la réalité montre que ce métal précieux continue de jouer un rôle crucial dans les stratégies économiques mondiales. En effet, les banques centrales accumulent aujourd'hui des quantités d’or record, révélant ainsi une sensibilité particulière à cette réserve de valeur intemporelle.

L’or, une base monétaire invisible

À première vue, notre système monétaire semble découplé de l’or, avec une quantité toujours croissante de monnaie en circulation. Cependant, une analyse plus fine montre que l’or reste une base fondamentale, sous-jacente à la stabilité économique, malgré l’apparence d'un système monétaire « libre » de tout ancrage. Il agit comme un stabilisateur, une contrepartie « invisible » aux monnaies dites « dures ». L’or est, en quelque sorte, le cœur caché du moteur monétaire.

La place de l'or dans les bilans des banques centrales

Depuis le début des années 2000, le bilan des banques centrales, notamment celui de la Banque centrale européenne (BCE), a connu une expansion massive. Par exemple, la valeur du bilan de la BCE est passée de 800 milliards d’euros en 2000 à près de 7 000 milliards d’euros en 2023. Cette augmentation témoigne de l’expansion monétaire sans précédent, notamment à travers l’achat massif d’obligations d’État.

Malgré cette inflation institutionnelle, la proportion d’or dans le bilan des banques centrales est restée remarquablement stable, oscillant entre 6,5 % et 18 % pour la BCE durant cette période. Ce maintien de l’or en tant qu’actif stratégique de première catégorie (« A1 ») témoigne de son rôle essentiel dans la préservation de la stabilité monétaire. Alors que d’autres actifs, tels que les dettes en devises étrangères, ont vu leur part décliner, l’or, lui, continue d'occuper une place centrale.

Une accumulation d’or par les banques centrales

Depuis 2010, les banques centrales ont acquis près de 8 000 tonnes d’or, soit l'équivalent du stock d’or des États-Unis. Rien qu’en 2023, elles ont représenté 20 % de la demande mondiale d’or physique. Cette accumulation est révélatrice de la place stratégique que l’or occupe dans les politiques monétaires et financières des grandes puissances. À titre d'exemple, des pays comme la Turquie ou la Chine achètent massivement de l’or pour renforcer leurs réserves de change et stabiliser leurs économies face à des incertitudes géopolitiques et monétaires.

Or et réserves de change

Les réserves de change, détenues par les banques centrales pour stabiliser leur monnaie et couvrir les engagements internationaux, sont un autre indicateur de l'importance de l'or. Une forte augmentation des réserves de change s’accompagne souvent d’une hausse des achats d’or. En effet, l’or apparaît comme un actif refuge, notamment en période de crise ou de dévaluation monétaire.

Le parallèle entre l'évolution des réserves de change et celle du cours de l'or montre une forte corrélation. Lorsque la monnaie nationale perd de la valeur ou lorsque l’économie mondiale est sous pression, l’or est souvent perçu comme un rempart contre l’instabilité.

Une masse monétaire en expansion : risques et perspectives

Un des défis majeurs de l’économie moderne est que l’augmentation de la masse monétaire devient de plus en plus nécessaire pour générer une même unité de croissance. Autrement dit, il faut aujourd'hui beaucoup plus de monnaie en circulation pour produire une croissance économique similaire à celle du passé. Cette dynamique accroît les risques de volatilité financière, notamment sur les marchés d’actifs comme les obligations ou les actions.

Le lien entre l’or et la masse monétaire est également fort. Bien que la relation ne soit pas directe, l’expansion de la masse monétaire tend à faire grimper le cours de l’or à long terme, agissant ainsi comme une barrière contre l’inflation et l’instabilité financière.

Une surperformance à venir de l’or ?

L’évolution du ratio S&P 500/or montre des cycles historiques où l’or a surpassé les actions. Actuellement, certains indices suggèrent une inversion de ce cycle, laissant entrevoir une surperformance de l’or dans les années à venir. Cette tendance serait soutenue par l’instabilité croissante des marchés financiers et les tensions géopolitiques.

L’or : un actif négligé par certaines banques centrales

Malgré son importance stratégique, l’or est parfois sous-représenté dans les bilans des banques centrales, notamment aux États-Unis, où il n'est pas directement détenu par la Federal Reserve, mais par le Trésor américain. Cependant, en cas de crise financière, la Fed pourrait être contrainte de valoriser l’or à des niveaux bien supérieurs à son prix actuel pour assurer la stabilité de son bilan.

Conclusion : vers une réforme du système monétaire ?

La constance de l’or dans les bilans des banques centrales et son rôle croissant en tant que couverture contre l’instabilité économique et géopolitique soulignent son importance durable. Alors que le système monétaire actuel montre des signes d’essoufflement, l’or pourrait jouer un rôle clé dans une éventuelle réforme monétaire. Les banques centrales, en accumulant de l’or, se préparent peut-être à une restructuration nécessaire pour assurer la stabilité à long terme du système financier global.

Ainsi, bien que l’étalon-or soit officiellement révolu, l’or demeure plus que jamais un pilier essentiel de la finance mondiale.